怀远策略 1000亿MLCC“隐形冠军”，港股IPO突围

2007年，再次担任潮州市政协副主席的张万镇选择递交辞呈怀远策略，将重心放回到三环集团。

或许没有人会想到，张万镇的这个决定，竟会让他在未来成为潮州市首富。

重回三环集团后，公司在张万镇带领下开始步入发展快的车道：2014年前后，三环集团踏入中国电子元件十强之列，同一年成功在深交所创业板挂牌上市。如今，三环集团已然成为电子陶瓷材料领域的“隐藏冠军”：其氧化铝陶瓷基板2024年全球市占率超过50%，位居行业首位；固体氧化物燃料电池（SOFC）隔膜片全球市场份额亦排名第一；电阻浆料全球市占率约13%，排名第四。

业务逐渐壮大的同时，三环集团的股价也跟着不断攀升，其市值在今年10月一度突破1000亿元，而张万镇的身价也水涨船高。根据胡润百富发布的《2025年胡润百富榜》，张万镇以220亿元人民币财富，位列榜单第284位，目前其已成为潮州地区的财富第一人。

不过，张万镇并未就此停下脚步。12月5日，三环集团正式向香港联交所递交上市申请文件，开启赴港上市进程。

根据招股书，三环集团港股上市的目标直指全球化：此次赴港上市，三环集团有望借助国际资本市场进一步扩大研发投入、加强产能布局、拓展全球业务，巩固在高端电子陶瓷材料与元件领域的领先地位，把握下游产业升级与国产替代带来的长期发展机遇。

MLCC“隐藏冠军”

三环集团的前身怀远策略，为1970年成立“潮州无线电元件一厂”。

1973年，在州无线电元件一厂成立没多久，24岁的张万镇被招工进了厂里，成了工厂里一名普通工人。

凭借埋头苦干和聪明好学，张万镇当上了车间主任，后来又一路升迁当上了厂长。在市场经济转型推动下，潮州无线电元件一厂先改为地方国营潮州市无线电瓷件厂，后在1992年进行股份制改造并更名为三环集团，而张万镇也摇身一变当选公司董事长。

1998年，由于工作表现出色，张万镇被提拔为潮州市副市长，分管交通邮电等工作；2001年，其又从副市长转任潮州市政协副主席。2007年，张万镇再次担任潮州市政协副主席，不过其选择辞去职务，将重心放回三环集团，并通过出资入股成为公司的实控人。

在张万镇还未从政之前，三环集团就选定了以电子陶瓷作为主营业务。所谓的电子陶瓷，是一种通过精密调控成分和工艺，获得特定电、磁、光、热、声等性能的高技术材料，并不是我们熟知的普通日用陶瓷。在现代电子工业中，电子陶瓷扮演着“骨骼”“血管”和“皮肤”的多重角色——它既是支撑电子元件的结构件，也是传导信号、散发热量的功能件，更是保护精密芯片的封装件。

上世纪90年代，全球光纤通信爆发式增长，但作为光纤连接核心部件、精度要求微米级的陶瓷插芯，技术和市场长期被国外巨头垄断，价格高昂。而三环集团瞄准这一痛点，集中力量攻坚陶瓷注射成型技术。后来，公司成功突破技术瓶颈，做出高精度、低成本的产品，一举打破了国外垄断。如今，三环的陶瓷插芯及套筒已占据全球70%以上的市场份额，成为这一细分领域绝对的主导者。

不过，三环集团真正的命运转折点，其实是在攻克片式多层陶瓷电容器（MLCC）这一极具挑战性的产品。片式多层陶瓷电容器又被称为“电子工业大米”，这个比芝麻还小的元件，是电路中不可或缺的微型“储能器”和“稳压器”，一部高端智能手机里就装有超过一千颗的片式多层陶瓷电容器。由于技术要求高，在片式多层陶瓷电容器诞生后很长的一段时间里，其大部分市场都被日系企业所垄断。

而三环集团早在2000年前后开始对片式多层陶瓷电容器进行研究，从陶瓷粉体的配方、纳米级研磨，到薄如蝉翼的介质膜流延成型、精密叠层印刷怀远策略，再到高温烧结的微观结构控制，三环集团花费了超过10年时间对每一个技术关卡进行逐一攻破。在张万镇带领下，三环集团最终实现了介质层膜厚从早期的5微米到1微米，再到如今小于1微米的飞跃，堆叠层数可达1000层以上。这意味着，将1000层比头发丝直径（约80微米）还薄的陶瓷膜与金属电极交替堆叠、精准对位，并在高温中一体化成型而不产生缺陷。

正是凭借着这项技术突破，三环集团成功跻身全球主要MLCC供应商行列，如今其已成为中国大陆规模最大的MLCC供应商。

在MLCC领域实现突破后，三环集团又开始向“材料+结构+功能”多业务转型。目前，三环集团已从单一元件制造商，蜕变为一个覆盖电子陶瓷全价值链的“隐形帝国”，业务涉及电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件以及设备组件四大领域。

加速全球化“突围”

经过此前超20年的技术积累，当下的三环集团已然成为国内MLCC领域的“隐藏冠军”。

不过，其并未就此停下脚步。12月5日，三环集团正式向香港联交所递交上市申请文件，开启赴港上市进程。

根据招股书内容，三环集团本次港股上市的目标直指全球化：此次赴港上市，三环集团有望借助国际资本市场进一步扩大研发投入、加强产能布局、拓展全球业务，巩固在高端电子陶瓷材料与元件领域的领先地位，把握下游产业升级与国产替代带来的长期发展机遇。

财报数据显示，今年上半年三环集团并没有境外营收，为何其突然会瞄准全球化？这背后或许跟MLCC的行业格局有关。

在被动元器件行业，尤其是在技术壁垒最高的MLCC细分领域，全球竞争呈现鲜明的“金字塔”结构。

站在“金字塔”顶端的，是拥有统治地位的日本企业——村田制作所、TDK、太阳诱电等企业凭借数十年的材料科学积累、极限工艺控制以及与全球顶尖客户（如苹果、英伟达、特斯拉）的深度绑定，构筑了难以逾越的护城河。以村田为例，其不仅以约28.6%的份额稳居MLCC全球第一，更在超微型尺寸等高端领域实现了以PPB（十亿分之一）计的不良率控制。凭借技术优势，这些巨头垄断了AI服务器、高端汽车电子等前沿领域的产品市场，它们不仅是竞争者，也是行业标准与价格的主导者。

在“金字塔”的中下层，则是广阔但竞争激烈的中高端及消费级市场，这里盘踞着三星电机、国巨电子等韩台企业，它们同样拥有强大的供应链和客户网络。而中国本土厂商，则在产业政策与国产替代浪潮的推动下，从中低端市场快速崛起，并向中高端领域奋力渗透。爱集微报告指出，中国MLCC市场的国产化率已从2020年的12%提升至2024年的22%，虽然进步显著，但和头部依旧有着很大的差距。

作为中国大陆规模最大的MLCC供应商，三环集团在国内固然拥有很强的竞争力，但国内市场的容量终究有限。而且即便国内市场短期需求仍在增长，但高端需求（如车规级、高端服务器）的订单和溢价能力，却高度集中在那些已实现全球供应的巨头手中，如果三环集团只是固守本土市场，可以预见其很快就会面临天花板。从这一点来看，出海无疑是一个不错的选择。

另外，根据行业分析，目前AI革命和汽车电动化与智能化都在重塑MLCC的行业格局。在AI革命方面，单台AI服务器的MLCC用量可达传统服务器的8倍，催生了庞大且持续的高端元件需求；而在汽车电动化与智能化方面，一辆新能源汽车的MLCC用量约1.8万颗，是传统燃油车的6倍，预计2025年车规MLCC市场规模将突破200亿元。但是，这些增量市场核心客户，无论是北美云服务商、顶级AI芯片公司还是全球汽车品牌，其供应链都是全球化的，如果三环集团想要参与其中、吃到新兴产业快速发展的红利，加快全球化是必选项。

从曾经的国营工厂到如今的千亿MLCC巨头，三环集团这一路走来怀远策略，描绘出了一家中国高端制造企业，如何凭借扎实的技术内功与精准的资本战略，争夺定义未来产业版图话语权的宏大叙事。而赴港上市，将是这场叙事的全新开始。